地缘政治问题在本周发挥到了近段时间以来的极至，伊朗核问题远没有解决、尼日利亚爆炸事件不断、以色列与黎巴嫩的武装冲突更进一步加剧了紧张气氛，在这些地缘政治的推动下，原油和黄金价格在本周不断上涨，原油从73 美元处起步已经开始逼近80 美元，油价不断攀升意味着市场可能会再次出现经济增长可能放缓的忧虑，基本金属价格何去何从再次摆在我们面前。

　　OECD 在公布的5 月份领先指标中，整个OECD 领先指标在经过了连续13 个月的上升后首次开始下降，同时这次报告对日本前几个月的数据进行了较大幅度的修正，日本的领先指标也开始走平，美国领先指标继续走低，增长仍然是出现在欧元区。OECD 领先指标的走低暗示OECD 工业生产增长率将在几个月后面临下降，从右侧的OECD 领先指标、工业生产与LMEX 走势对比图来看，OECD 工业生产和领先指标之间的一直具有非常强的正相关性，因此，金属需求增长率伴随着OECD 指标的下降而在几个月之后出现下降是可以预期的。但从LMEX 走势来看，2000年以来，金属价格与OECD 领先指标、工业生产的相关性已经大大减弱，OECD 工业生产增长率的两次下降都没有带来金属价格的下跌，带来的只是价格上涨的放缓，因此，单纯的根据OECD 领先指标的下降会判断金属价格在几个月之后出现回落，这样的理由还是不充分的。

　　那么OECD 工业生产增长率在下降的时候，是不是伴随出现了中国工业生产增长率的提高，以此来带动的金属价格上涨呢？通过中国工业生产增长率与LMEX 走势对比图来看，02-03 年中国工业生产增长率的提高确实是弥补了OECD 工业生产增长率的下降，但04-05 年中国工业生产同样是出现了减速，但金属价格依旧没有出现下跌。问题出在，尽管工业生产出现减速，但需求仍然是扩大，05 年2 月份中国工业生产降低最低时，同比增长率也达到了7.6%；02 年6 月份以来，OECD 的工业生产增长率也仅在03 年5 月份出现过一次负值，期间工业生产整体一直在增长。供给增长的步伐跟不上需求增长的步伐，这时当时问题的关键所在，这种情形在当前的精矿市场仍然存在，尽管各种金属产量都有所增长，但从交易所库存来　看，在不断增长的需求面前，产量还远没有增长到足以压低价格的程度。

　　 铜

　　自从中国精铜进口大规模下降和国内产量大规模上升以来，市场一直较为关注中国精铜的需求问题中国海关本周公布了6 月份的中国铜进口数据，数据显示，6 月份中国进口未锻造的铜和铜材共172,794吨,1-6 月累计进口铜和铜材994,254 吨,累计较去年同比减少24.6%；6 月份进口废铜425269 吨，1-6 月累计进口废铜219 万吨，累计同比减少6.1%。从右图我们可以看到，尽管废铜进口累计在下降，但废铜进口量的相对提高弥补了一部分精铜进口的下降；在前期的周报中，我们也提到，考虑上中国精铜产量的增长和国储铜的抛售因素，中国精铜的表观消费还只是轻微的下降。

　　高铜价对中国的需求尤其是进口需求确实起到很大的抑制作用，在高铜价下，中国消费商的策略一是减少进口、增加国内产量，二是用更多的相对便宜的废铜进口代替精铜进口，三是寻找铝等替代品。需找替代品是一个长期的过程，其对铜需求的影响还较为有限；废铜仍旧来源于铜产品，并不能从降低铜的消费；而在国内铜精矿资源有限的情况下，国内产量的增长还很难改变整个精铜进出口市场的格局。

　　中国精铜进口平均每个月减少了4-5 万吨，与去年相比进口减少了一半的量，同时国内的产量有一部分出口到国际市场，这确实增加了中国以外的精铜供应；并且中国国内消费也确实是出现了降低，这些都是我们应该看到的事实。但在看到这些事实的同时，必须要看到仍旧处于历史低水平的库存。