铜价下跌近半触发盈亏平衡点

2008/10/27/09:23 来源：搜狐期货

跌停，跌停，跌停……长假过后的沪铜期货价格，以迅雷不及掩耳之速，从9月26日的收盘价每吨56100元跌至10月23日的34150元。10月24日，更是迎来了长假后的第二次停牌。

与此同时，国内炼铜龙头企业江西铜业的股价，几乎走出了和铜价同样陡峭的跌势，9月26日H股收于8.2港币；10月24日已跌至3.4港币；同期的A股亦从14.97元跌至10.01元。

据记者调查，江西铜业旗下的金瑞期货，9月26日以持多单超过1万手，踞上海期货交易所多仓头寸之首。此举更引发市场的种种猜想，江西铜业在期货上投机亏损的传言在业内不胫而走。

身处风口浪尖的江西铜业，到底是否持有多单，未来将何去何从？

手持多单：套利还是投机？

某接近江西铜业的业内人士告诉记者，江西铜业手中确实持有多单，截至目前，已经向期交所交了十几亿保证金，部分是后来追加。

公开信息显示，江西铜业的子公司金瑞期货，9月26日分别持多单11663手和空单6242手。中间变动不大，10月23日，仍分别持多单11135手和空单6218手。10月24日，金瑞期货持仓量锐减，持有多单3749手和空单1266手。

“如果金瑞期货名下的铜期货，多为江西铜业持有，那么江西铜业直到10月24日才平仓，它承担了铜价由56100元跌至34150元的损失。”一位券商研究员分析。

上述业内人士声称，江西铜业跟客户签约，卖出铜的时候，会在期货市场上买入期铜。同时，江西铜业还有部分库存的铜，这部分如果做套期保值，它应该在期货市场上卖空，但因为种种原因，江西铜业没有进行此项操作。

某金属贸易公司期货部经理告知记者，八九月份期间，铜价现货高于期货，价差大时在1000元。当时不少贸易商都会卖出现货买入期货，以从中套利。

期货业资深人士邓越认为，江西铜业此举是套利而非套期保值。套期保值的出发点是，保证自己生产成本之上有一个稳定的利润，即利用期货平抑收益和风险，获得平均利润。作为生产商，江西铜业如果套期保值的话，只应该卖出，选择在期货和现货价格高的那个市场卖出。

上述资深人士分析，江西铜业是利用现货和期货的差价进行套利。套利，是发现两个市场的同一标的价格不同，买入低价的同时，卖出高价。由于没有风险敞口，或者敞口很小，所以理论上说，套利没有风险。

他说，在实际操作中，根本没有既没风险又赚钱的事。江西铜业的这次套利，期货市场上由于铜价暴跌而亏损；现货市场上，由于价格一个月之内跌去近半，其客户极有可能放弃现货合同的定金而选择违约。那么，江西铜业的套利则被动地变成了投机。

他认为，江西铜业没有替库存的铜做套期保值，应该是对未来铜价看涨。直到9月上旬，铜价都还是在震荡，“没人预料到铜价一下跌这么多”。

所以，目前江西铜业(10.01,-0.30,-2.91%,吧)面临双重损失：期货上可能因为被动投机而亏损，库存因为铜价下跌，还必须承担存货减值损失。